3 августа '11
Давняя история
Итоги борьбы Altimo за пакет в крупнейшем турецком операторе Turkcell
Как известно, крупный бизнес предполагает соответствующие масштабы финансов, профессионализма, взаимной интеграции разных элементов, и, в частности, большого времени. Истории многолетних тяжб, подготовки крупных сделок и борьбы за долю рынка зачастую продолжаются годами. Количество подобных процессов будет лишь увеличиваться, подстегиваемое растущим уровнем глобализации международной экономики и взаимной интеграции ее крупнейших участников.
К одной из наиболее примечательных историй о слияниях и поглощениях можно справедливо отнести и историю пятилетней борьбы Altimo за пакет в крупнейшем турецком операторе Turkcell.
Хронология
В июле 2011 г. стало известно о нарушении компаниями турецкой группы Cukurova условий кредитного соглашения с дочерним предприятием «Альфа-групп» - AlfaTelecomTurkey. Так звучит решение, принятое судом Британских Виргинских островов. Между тем, предпосылки, приведшие к возникновению нынешней ситуации, достаточно интересны.
Почти шестью годами ранее, в ноябре 2005 г. AlfaTelecomTurkey предоставила CukurovaFinancialInternationalLtd. (далее CFI) заемные средства в объеме $1,707 млрд. В качестве обеспечения турецкая сторона обозначила 51% долю акционерного капитала Cukurova Telecom Holdings (далее CTH). Предприятие, ценными бумагами которого обеспечена сделка, в свою очередь владеет 53% Turkcell Holding, управляющей компании, в активах которой консолидированный пакет акций Turkcellв объеме 51%. Решение суда есть, а значит «Альфа» имеет полное право на истребование залога по кредиту – ценные бумаги, позволяющие установить контроль над сотовым оператором Turkcell.
|
|
Успех в установлении контроля над Turkcell может быть отличным решение для холдинга. Дело в том, что в силу своего территориального, а также геополитического положения Турция предлагает широкие возможности для продвижения как на развитых, так и на развивающихся рынках |
|
Следует отметить, что достаточно крупную часть займа турецкая сторона погасила погасила еще в ноябре 2006 г. Тогда сумма составила $574,4 млн, включая начисленные проценты. По прошествии пяти месяцев со стороны Altimo поступил запрос на досрочное погашение задолженности в объеме Altimo потребовала досрочного возвращения остатка в объеме $1,45 млрд. Формальным основанием для данного требования являлось нарушение кредитного соглашения. Сначала турецкая сторона протестовала против такого требования, отрицая факт нарушения кредитного договора. Впрочем, уже в мае 2007 года было принято решение погасить остаток долга для того, чтобы не лишиться залога – ценных бумаг. Но это уже не устраивало Altimo, где хотели получить именно залог, а не денежные средства.
Ранее «Альфа» уже совершила другую сделку с Cukurova, в ходе которой было приобретено 49% акций CTHза $1,59 млрд. Истребование залога по аукциону открывает возможность для консолидации акций.
Позиция суда по данному вопросу благоволила по отношению к российской стороне. Право на регистрацию 51% CTH за Altimoкоммерческая Фемида Британских Виргинских Островов признала еще во втором квартале 2008 г. Сложнее оказалось с обоснованием дефолта Cukurova, которое суд отклонил почти сразу после первого решения по данному делу. Но и данная ситуация складывалась относительно благоприятно для россиян – в их действиях не было обнаружена признаков намеренного создания конфликтной ситуации. Это можно считать достижением, поскольку Cukurovaпоследовательно придерживалось данной позиции в своих попытках отстоять право на ценный актив.
В результате судебное решение было обжаловано обеими сторонами процесса. В последующем выяснилось, что CFIкредитное соглашение все же нарушали, и не один раз.
|
|
Можно ожидать нового витка противостояния акционерного капитала компании. Однако правовых возможностей в правовой сфере для этого у турецкой стороны практически не остается |
|
Первый прецедент был создан в 2006 г., когда CFI отказались от досрочного погашения задолженности, которая уже превысила по своему объему стоимость ее активов. Суммарные обязательства в 2006 году составили $1,924 млрд, в то время как активы в распоряжении составляли $1,707 млрд.
Следующий эпизод был зафиксирован в январе 2007 г. Тогда Женевским арбитражным трибунал была подтверждена легитимость договора между Cukurova и TeliaSonera. Соглашение, датированное мартом 2005 года было составлено для того, чтобы обеспечить сделку по продаже акций Turkcell, которые, впрочем, были проданы AlfaTelecomTurkey восемь месяцев спустя. Подобная ситуация располагает к возникновению спора, а следовательно, и потенциального возмещения ущерба, причиненного сорванной сделкой TeliaSonera. Поэтому «Альфа» и потребовала досрочного погашения кредита, а суд признал обоснованность такого решения, оставляя Cukurovaв достаточно сложной ситуации.
Российская сторона также утверждала, что присутствовали и другие нарушение договора помимо обозначенных выше. Но это уже не имело значения, поскольку изначальное соглашение было составлено таким образом, что и одного нарушения было вполне достаточно для того, чтобы залоговые активы перешли в собственность займодателя. Судебное решение было принято в той же юрисдикции, где зарегистрированы обе компании, - как CTH, так и CFI. Если Cukurova не воспользуется своим шансом на оспаривание решения, обратившись в Тайный совет при палате лордов, то регистрация ценных бумаг за новым держателем будет являться вопросом достаточно ограниченного времени. Впрочем, вероятность такого развития событий относительно невелика, а позиции «Альфы» сильны. К плюсам также можно отнести факт наличия договоренности, в соответствии с которой управление лидирующим турецким оператором сотовой связи будет производиться совместно с TeliaSonera. В качестве одной из приоритетных кандидатур в подлежащий обновлению совет директоров называется Джулиан Хорн-Смит, известный за счет своего опыта работы в качестве одного из первых топ-менеджеров Vodafone, и в настоящий момент входящего в консультативный совет Altimo.
Объект борьбы
Перспективность такого актива, как Turkcell не вызывает особых вопросов. Данная компания была первой среди тех, кто выступал в роли пионеров связи формата GSMв Турции. Начав предоставление услуг в 1994 году, компания в скором времени заналя 55% рынка, и удерживает первенство по сей день, оставив далеко позади таких конкурентов как Aveaи Vodafone.
Чувствуя себя уверенно на домашнем рынке, компания начинает осторожную экспансию на внешних направлениях. Среди стран присутствия телекоммуникационной компании Азербайджан, Грузия, Казахстан, Молдова, Украина и даже Северный Кипр.
Присутствует Turkcell Group и в Белоруссии, где компании консолидировала 80% акций оператора мобильной связи ЗАО «Белорусская Сеть Телекоммуникаций» («БеСТ»). Впрочем, на данном направлении прогнозируются потери в размере $150-200 млн. от девальвации национальной валюты.
Следует также отметить активную позицию и готовность к инновациям турецкого оператора. Например, не так давно Turkcell совместно с Huawei и MasterCard осуществила вывод на рынок смартфона на платформе Android с важной отличительной особенностью: данное устройство допускает коммерческое использование технологий UICC, NFC – SWP. Это значит, что мобильный телефон такой модели может использоваться в качестве платежного средства, заменяя собой кредитную карту. Universal Integrated Circuit Card и Near Field Communication - Single Wire protocol позволят потребителям упростить выполнение финансовых операций, а также повысить качество обмена данными. Такие телефоны можно использовать как удостоверение сотрудника компании, считывающее устройство и т.д.
Примечательно, что именно T20 Turkcell является первым устройством такого рода, запущенным в серийное производство, что в целом характеризует положение дел внутри оператора, и общую нацеленность на активное освоение рынка.
В итоге
Какую роль будет играть обозначенный актив в случае его присоединения к подконтрольным Altimo предприятиям? Российский холдинг уже является одним из крупнейших инвесторов телекоммуникационной отрасли на территории СНГ. Среди компаний, в акционерном капитале которых обозначено присутствие Altimo – «Вымпелком», «Киевстар», «Мегафон». В таких условиях успех в установлении контроля над Turkcellможет быть отличным решением для холдинга. Дело в том, что в силу своего территориального, а также геополитического положения Турция предлагает широкие возможности для продвижения как на развитых, так и на развивающихся рынках.
Исторически Турция – основной союзник ЕС, нацеленный на максимальную интеграцию в западные институты, а также равноправное членство в непосредственно в Союзе. Некоторых целей достичь удалось, а некоторых нет. В настоящее время Турция меняет политический вектор, начиная позиционировать себя как сильную региональную державу. Действительно, возможности для привлечения в свой ареал государств у Турции есть. В итоге Altimo стремится получить контроль над ключевым телекоммуникационным оператором государства, которое с одной стороны сохранило отличные деловые связи с Европой, и при этом располагает хорошими перспективами для расширения присутствия на внешних рынках. Данные рынки, естественно, будут развивающимися. Таким образом, международная политическая конъюнктура для инвестиций складывается максимально удачно. Дело лишь за поддержанием столь же эффективных отношений с политическим руководством государство, которое может не поддержать столь скоропалительного перехода крупнейшего национального телекоммуникационного актива под зарубежный контроль.
Таким образом, совокупную политическую конъюнктуру можно охарактеризовать как умеренно благоприятную. С точки зрения корпоративного управления ситуация также благоприятна, поскольку совместное управление активом вместе с TeliaSonera позволит привнести европейские практики в управлении и повысить эффективность развития актива.
Окидывая общим взглядом ситуацию вокруг данной сделки, можно понять, какую ценность представляет Turkcell как для нынешних, так и потенциальных будущих владельцев в силу своего уникального положения на рынке и возможностей, которые возникают в этой связи. В таких условиях можно ожидать нового витка противостояния акционерного капитала компании. Однако соответствующих возможностей в правовой сфере для этого у турецкой стороны уже практически не остается. Дальнейшие перспективы данной компании можно будет оценивать только по результату финального решения, но вне зависимости от его формулировки, судьба актива, расположенного в столь интересном регионе, в любом случае будет достойна внимания и изучения.
